金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了shì)第一天市(shì)值就缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止(zhǐ)步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此(cǐ)次在(zài)港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是，不知道(dào)是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分(fēn)别是(shì)有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着私(sī)募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为主的(de)次(cì)高端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营(yíng)白酒公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行业(yè)中提(tí)供三种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业毛(máo)利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经(jīng)销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步(bù)增加。报告期内，公(gōng)司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手(shǒu)法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的(de)“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一(yī)个(gè)普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新(xīn)华联集团工作(zuò)。此后四(sì)年，他升至(zhì)新华联集团董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启(qǐ)了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做(zuò)到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场竞争白热化(huà)，下游(yóu)经销(xiāo)商的日子(zi)越(yuè)来越(yuè)难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他(tā)在(zài)白酒业首创了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式，随后，金六(liù)福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任(rèn)男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙(ān)营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金(jīn)六福(fú)的广(guǎng)告(gào)投放量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际控制的(de)金(jīn)东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅(lǚ)游、新(xīn)能(néng)源(yuán)、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也(yě)一举成(chéng)为湖南省株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡(hú)润(rùn)研究院(yuàn)发(fā)布(bù)《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿(yì)元人民几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了币财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨询董事(shì)长王朝成放出(chū)“重磅(bàng)观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增(zēng)长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太(tài)受影响(xiǎng)，次高端库存仍未几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了消化，区域酒借助(zhù)消费恢复(fù)较快。高(gāo)端(duān)的(de)恢复没有看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二(èr)季度上市(shì)公司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现(xiàn)在存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名(míng)酒企业都在(zài)向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消失的主要(yào)是(shì)100块(kuài)钱以下的价(jià)位带(dài)，其原因(yīn)在于城(chéng)市化(huà)，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导致未来升级(jí)空间基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各价格带白(bái)酒节前和节后的终端进(jìn)货量数(shù)据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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