核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安(ān)全边际为投(tóu)资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是(shì)以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并(bìng)长期(qī)持有(yǒu)的投资策(cè)略(lüè)。高股息(xī)率一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公司有关一下月亮是什么意思较高的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期(qī)持有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前(q关一下月亮是什么意思ián)宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢复仍(réng)然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需(xū)要满足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过(guò)去三(sān)年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资(zī)产质量方面银(yín)行板(bǎn)块(kuài)处(chù)于历史较优(yōu)水平，上市银(yín)行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板块的(de)配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分(fēn)母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去(qù)年底开始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现，国资(zī)持股比例(lì)和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中关一下月亮是什么意思特估(gū)有望(wàng)为投(tóu)资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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