国内“五一(yī)”假期(qī)来(lái)了，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要经济数据出(chū)炉(lú)后，美联储也将召(zhào)开5月议息会议，市场普(pǔ)遍(biàn)预期(qī)将继续加息25BP。在(zài)利好利空(kōng)消息交织下(xià)，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累(lèi)计下(xià)跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共(gòng)和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救(jiù)助协议(yì)以维持该(gāi)银行运营的(de)希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很(hěn)有可能会(huì)被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒(méi)报(bào)道，自美国第一共和银行公布其第一季(jì)度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在(zài)接(jiē)下来的两天内(nèi)下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联(lián)储(chǔ)的官(guān)员正(zhèng)在与(yǔ)其他银行(xíng)进行(xíng)协(xié)调会议，为(wèi)第一共和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭，寻求大(dà)范围(wéi)加强银行(xíng)规(guī)管

　　在当地(dì)时间4月(yuè)28日公布的内部审查报(bào)告(gào)中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)倒闭案，美(měi)联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也(yě)和(hé)美联(lián)储的审查督导(dǎo)行(xíng)动(dòng)拖沓有(yǒu)关。

　　美(měi)联储认为，银行业审(shěn)查员未能采(cǎi)取有力行动解决硅(guī)谷(gǔ)银行越来越(yuè)多的问题。美联储负责(zé)金融业监(jiān)管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该(gāi)行变得有多(duō)么不(bù)堪一(yī)击。他们的(de)确发现了风(fēng)险，却没有采(cǎi)取(qǔ)足够(gòu)的措施，保证该行足够迅速(sù)地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行(xíng)倒(dào)闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美联储监管不力有关。他说，美联(lián)储(chǔ)监(jiān)管(guǎn)者(zhě)的错误部分源于，特朗普(pǔ)执政时的(de)金融业(yè)改(gǎi)革普遍放松了(le)对(duì)中(zhōng)等银(yín)行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔还(hái)提到，美(měi)联储(chǔ)的文(wén)化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这(zhè)些变化体现在降低(dī)标准、增加(jiā)复(fù)杂(zá)性，以及监管方式不够自(zì)信(xìn)果断，它们阻(zǔ)碍了(le)有(yǒu)效的(de)监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业审查员(yuán)已经确(què)定了(le)硅谷银行(xíng)存(cún)在导致其(qí)倒闭的一大问题(tí)——利率(lǜ)相(xiāng)关风(fēng)险，但(dàn)美联储自(zì)身(shēn)的(de)流程“过于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在采取行(xíng)动以(yǐ)前累(lèi)积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审查(chá)报告或警告，数(shù)量是其(qí)他银(yín)行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银(yín)行壮大，近些年(nián)美(měi)联储忽视了范(fàn)围更广(guǎng)的问(wèn)题，比如该行青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克多年来一直突破内部风险限制，其采用的流(liú)动性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定(dìng)，其利(lì)率相关风险(xiǎn)还被(bèi)评(píng)为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审查，适(shì)用于资产超(chāo)过千亿(yì)美元(yuán)银行的一(yī)系(xì)列规(guī)定，包括压力测试青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克和流(liú)动性(xìng)要求，将(jiāng)重新评估，怎样(yàng)监督(dū)和(hé)监(jiān)管一家银行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银(yín)行(xíng)倒闭表明，需(xū)要对范(fàn)围更(gèng)广泛的银行强化适用(yòng)的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用标(biāo)准和的流(liú)动(dòng)性规定。他(tā)呼(hū)吁，重新评估，对于超过(guò)25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银行存(cún)款，监(jiān)管方的(de)处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应(yīng)要求更(gèng)广泛的银行考(kǎo)虑(lǜ)到可出售证(zhèng)券(quàn)的未实现损益(yì)，以便让(ràng)银行的资(zī)本(běn)要求更(gèng)好(hǎo)地匹配其(qí)财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足(zú)的公司，美联(lián)储可能(néng)增(zēng)加资本(běn)或流动性(xìng)的要求，或者限制股票回购(gòu)、股息(xī)支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和(hé)佛罗里达州重大(dà)灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，根据美国白宫当地时间(jiān)4月28日的声明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬季(jì)风暴影响的地(dì)区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资(zī)金可在成本分担的(de)基(jī)础(chǔ)上提供给州政(zhèng)府和符合条件的地方政府以及某(mǒu)些私人非营(yíng)利组织，用于受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就(jiù)乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜(yí)达(dá)成(chéng)原则性协议

　　据央(yāng)视(shì)新闻(wén)消息，当地时间28日，欧(ōu)盟(méng)委员会执行(xíng)副主席(xí)东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜(yí)达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰(lán)农民(mín)的担忧。具体(tǐ)措施包(bāo)括推(tuī)动波兰、斯(sī)洛伐克、保加(jiā)利(lì)亚(yà)等(děng)国(guó)撤回针对乌农产(chǎn)品的单边措施(shī)。从(cóng)欧盟(méng)层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品(pǐn)实施保(bǎo)障措(cuò)施。为(wèi)5个受影响的成员国(guó)农民提(tí)供1亿欧元(yuán)的一(yī)揽子支持(chí)。此外，欧盟将(jiāng)继(jì)续推进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油等(děng)产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌(wū)克兰农产品通过(guò)欧盟(méng)通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公(gōng)布(bù)的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及(jí)前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是(shì)美(měi)联储青睐(lài)的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数(shù)据再(zài)度印证了美国通胀的居高不下(xià)，这加大了美联储5月再(zài)次加息的(de)可能性(xìng)。报告公布后，美(měi)国短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出(chū)5月份加(jiā)息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一(yī)天，美国商务部公布的(de)一季(jì)度(dù)美国宏观经(jīng)济数据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅(fú)不(bù)及(jí)市场预期的(de)2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而同(tóng)日公布的一季度(dù)核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析师张晨向期货(huò)日报记(jì)者(zhě)表示(shì)，上(shàng)述数(shù)据显示(shì)出美国经(jīng)济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的(de)滞(zhì)胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽(suī)有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓(huǎn)，坐实了(le)市场对于(yú)美国经济(jì)衰退(tuì)的忧虑(lǜ)，再加上目(mù)前(qián)欧美(měi)银行信用危机的尾部效应持(chí)续存在，金融不稳定叠(dié)加经济景气下滑，一定程(chéng)度上削弱了美联储(chǔ)货币政策(cè)的紧缩预(yù)期，同时增加了下(xià)半年美联储降息(xī)的预期(qī)。”中信(xìn)建投期货(huò)宏观贵金属分析师罗(luó)亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过(guò)，他(tā)也(yě)表(biǎo)示，由于反(fǎn)映(yìng)核心个(gè)人消费支出在内的一季(jì)度(dù)PCE通胀数(shù)据(jù)持续上(shàng)升，再加上(shàng)周五(wǔ)晚间公布的(de)3月(yuè)核心PCE数据也偏(piān)强，因此美(měi)联储5月份(fèn)加(jiā)息基本(běn)不(bù)存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为(wèi)，当(dāng)前美(měi)联储货币政策面临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两难的抉(jué)择。随(suí)着此前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经济(jì)的回(huí)落，美(měi)国当前(qián)经济(jì)的脆弱(ruò)性以及下行压(yā)力已经持续增(zēng)加(jiā)，但是青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克(shì)一季度(dù)核心(xīn)PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出(chū)核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联(lián)储(chǔ)来(lái)说，这意味(wèi)着进(jìn)行政策(cè)选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会(huì)保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更(gèng)加注重安抚市场情绪(xù)，强调(diào)对宏观(guān)风险的把控，且对未来(lái)加息的态度或将(jiāng)更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美联(lián)储5月加息25BP作出(chū)了充分的(de)计价。鉴于此次(cì)会议(yì)并无最新点(diǎn)阵图和(hé)经济展望公布(bù)，因(yīn)此会(huì)议重点在(zài)于(yú)利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点观察措(cuò)辞调整变化情况(kuàng)，特(tè)别(bié)是能否(fǒu)出(chū)现“停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻(wén)发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍(bào)威尔对于(yú)经(jīng)济与(yǔ)通胀前景、后续(xù)货币政策以(yǐ)及银行业危机引发的信贷收缩等(děng)方面的观点论述。特(tè)别是如果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场还(hái)是(shì)权益市场而言，均(jūn)构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需要关注三个方(fāng)面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美联(lián)储是否会透露其(qí)愿意容忍更(gèng)高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于(yú)目前金融以及经济(jì)风险(xiǎn)的(de)判(pàn)断，到底是(shì)短(duǎn)期(qī)风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储未来的货币(bì)政(zhèng)策预期，比如是(shì)否透(tòu)露下半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储(chǔ)依然(rán)偏鹰(yīng)派，则预(yù)期风险资产将继(jì)续回调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对市场而言偏负面(miàn)；如(rú)果(guǒ)美联储偏(piān)鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再(zài)度上升，美元指数预计(jì)显著(zhù)下(xià)行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由(yóu)于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加(jiā)息结果不会引起市场(chǎng)较大波动，但(dàn)是对(duì)于6月(yuè)及(jí)以后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧(jiù)不足(zú)。因此，他认为本次会议上需要重点关(guān)注(zhù)美联(lián)储声(shēng)明以及鲍威(wēi)尔在(zài)记者会上对未来政策路径(jìng)的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如(rú)果美联储意(yì)外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍(réng)将加息的倾(qīng)向，则市场或将面(miàn)临(lín)较(jiào)大的冲击，相关(guān)风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌(diē)两难局(jú)面(miàn)

　　近期(qī)美(měi)元指(zhǐ)数持稳，贵金(jīn)属(shǔ)行情则(zé)表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧(ōu)美银行业(yè)风险事件溢出影响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对(duì)于(yú)美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)迅(xùn)速转向的乐观预(yù)期出现一定(dìng)修(xiū)正，贵金(jīn)属市场出现高位振(zhèn)荡调整，但总体(tǐ)回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为(wèi)贵金属(shǔ)市场在利多、利空因(yīn)素间来回(huí)拉(lā)扯。利多因素(sù)方面，美联(lián)储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格的压(yā)制边(biān)际减弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债(zhài)务上(shàng)限悬而未决以(yǐ)及银行业风险(xiǎn)事件余波反(fǎn)复，不断激发(fā)市场避(bì)险(xiǎn)情绪。从更为(wèi)宏(hóng)观的角度来看，全球“去美元(yuán)化(huà)”方兴未(wèi)艾(ài)，各(gè)国央(yāng)行(xíng)强化黄金资产储备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价(jià)格(gé)形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利(lì)空(kōng)因(yīn)素(sù)主要是(shì)，市场和美联(lián)储对(duì)于(yú)后续货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)之间(jiān)的预期差(chà)，以及美国经(jīng)济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管过热态势有所缓和(hé)，但(dàn)无论是(shì)新增非农就(jiù)业(yè)人(rén)数(shù)还是失业率(lǜ)指标(biāo)，还远未触(chù)及经济(jì)衰退以及美(měi)联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能(néng)造成通胀回归波(bō)折反复，进而引发(fā)美(měi)联(lián)储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议落地后的一段时间内(nèi)，市场(chǎng)仍然会(huì)延(yán)续上述(shù)的修正走势，美联(lián)储还需在更多数据指引(yǐn)以及银行风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)落地后，再相机(jī)作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前(qián)“走一(yī)步看一(yī)步”的决策思路。而市场对于年内降息的(de)乐观(guān)预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目前贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美(měi)国(guó)经(jīng)济是否会陷入衰(shuāi)退(tuì)，二是全球贸易(yì)结算体系(xì)下美元的趋势(shì)压(yā)力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格(gé)主(zhǔ)要锚定的是(shì)美债实际利率的变化，但是最近(jìn)这种联(lián)系(xì)正在脱钩，央行购(gòu)金(jīn)以及(jí)美元结算体系的变化使得(dé)贵金属获得了(le)越来越(yuè)多的金(jīn)融溢价(jià)。”整体(tǐ)来看，他(tā)认为(wèi)目(mù)前贵(guì)金属(shǔ)多头驱动的逻辑还(hái)没(méi)结束(shù)，且(qiě)近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市场已经表现出了一(yī)定程度的易(yì)涨难(nán)跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面(miàn)，美国(guó)经济下行以及欧美银行业风险带来(lái)的避险情绪对(duì)贵金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀高位带来(lái)的加息预测，未能(néng)对贵金属(shǔ)形(xíng)成有力的回落压力(lì)。因此(cǐ)，他预(yù)计贵金属市场整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线将回(huí)归(guī)通胀逻辑。他认为(wèi)，当(dāng)前(qián)市场对于美联储(chǔ)降息的预期仍大幅领先(xiān)美联储的(de)官(guān)方预期，预计在高通胀压(yā)力(lì)下，市场对(duì)降息预(yù)期(qī)的(de)修正或(huò)将带(dài)来金银价格的(de)进一步回(huí)调。

　　市场(chǎng)人士提示，随(suí)着国(guó)内“五一”长假开启，还(hái)须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关键数据较多，导(dǎo)致(zhì)市场情绪(xù)波澜起伏，同时基本面因素也(yě)多空交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将(jiāng)直面美联储5月利率决议落(luò)地(dì)，他(tā)预(yù)计美(měi)联储会议结(jié)果或将偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节后逐渐增加(jiā)风(fēng)险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期(qī)跨越(yuè)5月(yuè)美(měi)联储议息会议等(děng)重要事件，加之银行业(yè)危(wēi)机(jī)及债务上限问(wèn)题悬而未决，投(tóu)资者(zhě)要防止过(guò)分押注引发的(de)风险。假期后可关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外美联储会议这一关键时(shí)间节点，投(tóu)资(zī)者若(ruò)保(bǎo)留头(tóu)寸过(guò)节，则(zé)要保持(chí)头寸有足够安全(quán)边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更(gèng)加明确的方向性(xìng)行情，可根据美联(lián)储议(yì)息会议给出的(de)指引(yǐn)，对贵(guì)金属进行(xíng)相(xiāng)应布局。

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