来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质(zhì)量发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是(shì)重(zhòng)点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强(qiáng)调(diào)了今年的(de)成(chéng重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思)绩，即“经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公(gōng)布的数据(jù)看(kàn)，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复性(xìng)的(de)，内生(shēng)动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不(bù)足(zú)”。这也使得经(jīng)济转型升级面(miàn)临(lín)新的阻力，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不(bù)少(shǎo)困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们(men)的(de)理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大(dà)的差距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策(cè)呵护。尤其(qí)是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求”是(shì)当前经济(jì)持续回升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增(zēng)量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质量的发(fā)展要求(qiú)，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和(hé)“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不会(huì)通过强刺激(jī)的方式，而是统筹(chóu)推(tuī)动“经济(jì)运(yùn)行持续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方(fāng)式，会议(yì)要求(qiú)“把发挥(huī)政(zhèng)策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起来(lái)”。我们的(de)理解是，下(xià)一阶段更多通过激(jī)发(fā)市场化的力量去推动经济(jì)修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放的方式激发高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本上解(jiě)决(jué)企(qǐ)业(yè)账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主要(yào)还(hái)是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自(zì)发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修(xiū)复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延(yán)续了去年12月会(huì)议的表述。对于政策的(de)要求(qiú)，本(běn)次(cì)会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议(yì)的相关表述(shù)是(shì)“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明(míng)扩大需求是(shì)未来的政策(cè)重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民(mín)收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主(zhǔ)要还(hái)是(shì)靠居(jū)民(mín)劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长的(de)重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村(cūn)改造和“平急两用(yòng)”公(gōng)共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸(xī)引(yǐn)外(wài)商投资放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳住(zhù)外(wài)贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接国际高标准经贸(mào)规(guī)则，开展改革开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快建设现代化产业体系(xì)要(yào)以“实(shí)体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是，产(chǎn)业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大(dà)新能源汽车(chē)发展优势，加(jiā)快推(tuī)进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通(tōng)用人工(gōng)智能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度(dù)，监管措(cuò)施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台(tái)企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严(yán)控(kòng)新增(zēng)隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产业链、中(zhōng)小金(jīn)融机构的风险出清，仍(réng)是(shì)大势所趋，地(dì)方债务(wù)的风险也(yě)需要化解(jiě)。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问(wèn)题依然是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速(sù)度(dù)或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。

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