调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与(yǔ)去年(nián)的步(bù)调明显不一(yī)。期货日(rì)报(bào)记者观察(chá)到，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落(luò)地(dì)，原(yuán)油近(jìn)期回补前期缺口(kǒu)后(hòu)继续下(xià)行，对于(yú)化工特别(bié)是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库(kù)存在4月份去库速率sand可数吗还是不可数，thousand可数吗减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对于美国(guó)调(diào)油需求的预(yù)期边际弱化(huà)，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起了(le)芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年(nián)调(diào)油逻(luó)辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初(chū)达(dá)到(dào)顶峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是(shì)在汽油(yóu)旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因(yīn)更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的(de)调油行情使(shǐ)得市(shì)场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前准备(bèi)原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调(diào)油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升(shēng)；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往(wǎng)年同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在(zài)细节与(yǔ)节(jié)奏(zòu)上(shàng)又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于(yú)美国高(gāo)辛烷值(zhí)调(diào)油料的(de)短缺没有提(tí)早预期，导致(zhì)旺季(jì)来临后(hòu)行情一(yī)触即发，而经历过去年(nián)的大(dà)幅波动(dòng)，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国(guó)创(chuàng)造套利(lì)空间，同时(shí)我们(men)从(cóng)去年四季(jì)度至今韩国出(chū)口美(měi)国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持相对(duì)高位可以一(yī)窥究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场(chǎng)的调油(yóu)逻sand可数吗还是不可数，thousand可数吗辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明显早于(yú)去(qù)年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处于高位徘徊(huái)的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货(huò)分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着(zhe)节奏的(de)差异，去(qù)年5月(yuè)份是(shì)是(shì)炒作调油需求的主要时(shí)期，而(ér)今年(nián)市场提前(qián)到3月就(jiù)开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及(jí)去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油(yóu)供需突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而今年的(de)问(wèn)题(tí)是欧美经济下(xià)行压(yā)力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却(què)回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌冲突导(dǎo)致原油(yóu)的出口受限(xiàn)以及疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大幅(fú)关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需(xū)求无法匹配，从而导致(zhì)了(le)美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求(qiú)将不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年二(èr)季度调油需求增(zēng)加下亚(yà)美套(tào)利利(lì)润可观的经验，部(bù)分(fēn)工厂(chǎng)提前跟美(měi)国工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出(chū)口量观察(chá)，整体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调(diào)油季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合(hé)同(tóng)多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大(dà)概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格的(de)提振高度将极大可能不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油(yóu)价波动加剧，近(jìn)期原油库(kù)存低位(wèi)回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来(lái)需(xū)求的不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求(qiú)出(chū)现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货(huò)源紧张的局面(miàn)在恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和(hé)下(xià)游消(xiāo)费走(zǒu)弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际(jì)相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投(tóu)产下北(běi)方低价货源(yuán)冲击(jī)华(huá)东，下游硬胶产(chǎn)品利(lì)润不佳(jiā)，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯(běn)港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国(guó)汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将保持(chí)高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的(de)成色(sè)或较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价(jià)差高点已经(jīng)看到(dào)，调油逻(luó)辑(jí)再继(jì)续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力合约换(huàn)月，市场(chǎng)的(de)交易重心(xīn)转向(xiàng)了(le)2309 合(hé)约(yuē)，在距离(lí)9月相对(duì)较(jiào)长的时间(jiān)下市(shì)场博(bó)弈增大(dà)。”隋(suí)斐表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本(běn)端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同(tóng)样面临成品库存(cún)偏高和利(lì)润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力，短期来(lái)看价格(gé)向上的驱动(dòng)或较乏力。

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