上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债(zhài)一长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交易(yì)日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也(yě)因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为流传(chuán)的(de)说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现(xiàn)因正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况，也未发(fā)生过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零(líng)违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出(chū)水(shuǐ)面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和回(huí)售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多(duō)数(shù)上市(shì)公司(sī)是因经营不(bù)善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发行的(de)可转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革的(de)持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也(yě)跟着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投(tóu)长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑对(duì)可转债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基(jī)本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债公(gōng)司偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较高(gāo)的(de)标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的(de)。并密切关注可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时调(diào)整配置比例(lì)和(hé)结(jié)构，学(xué)会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可(kě)转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空(kōng)白(bái)和盲点，监(jiān)管部(bù)门(mén)应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明(míng)确(què)可转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍(réng)存(cún)在交易可能、是(shì)否还(hái)拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相(xiāng)关要(yào)求，适(shì)当提(tí)升准入门槛，以更好保护投(tóu)资(zī)者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能(néng)视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内的投(tóu)资方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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